No nos vamos a engañar. Repsol nunca ha conseguido jugar la Champions de las grandes petroleras mundiales. Sólo por poner un ejemplo, Conoco Phillips, la décima petrolera mundial por capitalización, más que triplica el valor de la española.
Si a Repsol, que el jueves pasado valía 21.000 millones de euros (u$s 27.582 millones), le quitan YPF, la duda es si logrará por lo menos mantenerse en Segunda División o pasaría directamente a Segunda B.
Antonio Brufau, culé confeso, es consciente de que Repsol sin YPF puede ser (nacionalidades aparte) como el Barça sin Leo Messi. Según la memoria anual de Repsol, de los 70.957 millones de euros (u$s 93.199 millones) en activos de la compañía a 31 de diciembre de 2011, 14.037 millones de euros (u$s 18.436 millones) estaban en la Argentina, en torno al 20%. Esta cifra corresponde a YPF y sus filiales.
Pero Repsol no sólo se juega esa cantidad en el laberinto argentino.
Hay que sumar 1500 millones de euros (u$s 1970 millones) por créditos a su socio en aquel país, el grupo Petersen, de la familia Eskenazi.
A pesar de la diversificación geográfica de Repsol, YPF cada vez ha supuesto más peso en los últimos años. A diciembre de 2010, los activos ascendían 67.631 millones de euros (u$s 88.833 millones), de los que el 18% estaban expuestos en Argentina.
Del resultado de explotación, el 28% en 2011 y el 20% un año antes procedía de actividades de YPF.
En reservas probadas de petróleo, la filial es casi otro Repsol: 1.013 millones de barriles, frente a 1.167 millones de todo el grupo. Mucho más relevante es el nivel actual de producción.
YPF supone dos terceras partes de la producción de Repsol: 495.000 barriles de petróleo al día de YPF en 2011 frente a los 298.000 barriles de Repsol sin YPF.
Cuando un equipo de fútbol falla, todas las culpas se vuelcan primero sobre el árbitro.
No faltará quien lance llamas sobre la locura y populismo del nuevo Kirchnerismo. Después, las miradas suelen girarse hacia el entrenador. Así es el fútbol.
La pregunta que se harán algunos accionistas de Repsol (los principales son La Caixa, Pemex y Sacyr) será: ¿cómo es posible que se haya llegado a esta situación?
Repsol se hizo con YPF en 1999 por unos u$s 15.000 millones, en el proceso privatizador del gobierno de Carlos Menem.
Fue un alarde del poderío empresarial español en su primer gran proceso de internacionalización, enfocado a la conquista de Latinoamérica. A diferencia de otros ensayos, como Iberia con Aerolíneas Argentinas, el caso Repsol-YPF se puso como modelo. Aunque tiene otros grandes activos, como Brasil, la joya de la corona del grupo sigue siendo YPF.
¿Qué valoración necesitaría Repsol para no perder dinero? Repsol necesitaría vender YPF valorando el 100% en, al menos, 8.200 millones de euros (u$s 10.769 millones). Si fuera menos, tendría minusvalías.
Así se desprende de los datos de la memoria de Repsol, donde se detallan las últimas ventas de participaciones de YPF en 2010 y 2011.
Entre ellas, figura una pequeña OPV en bolsa, el traspaso de un 10% adicional al grupo Petersen (familia Eskenazi) y la venta de participaciones menores a fondos como Eton y Lazard Asset. En 2010, Repsol vendió un 4,23% de YPF por un importe de 489 millones de euros (u$s 642 millones), con una plusvalía bruta de 139 millones de euros (u$s 182 millones) que se anotó en el epígrafe “otras reservas”. El 100% de la compañía se valoró entonces en 11.560 millones de euros (u$s 15.196 millones).
En 2011, Repsol traspasó un 22,38% de YPF por un importe neto de 2.327 millones de euros (u$s 3055 millones) y una plusvalía bruta de 478 millones (u$s 627 millones). En 2011, Repsol hizo peor venta que en el año anterior, entre otras cosas, porque en el pasado ejercicio se incluye el 10% que compraron los Eskenazi, que lo pagaron valorando YPF en 9.130 millones de euros (u$s 11.988 millones).
Si de la valoración que se hizo de YPF, tanto en 2010 como en 2011, se descuentan las plusvalías de cada año, resulta una valoración de la empresa de 8270 millones de euros (u$s 10.859 millones) en ambos ejercicios. Por debajo de este listón, Repsol empezaría a generar minusvalías en caso del traspaso total o parcial del 57,43% que le queda.
n ¿Qué es Yacimientos Petrolíferos Fiscales? El grupo Yacimientos Petrolíferos Fiscales (YPF) fue fundado a comienzos del siglo XX.
Pasa por ser la primera gran petrolera mundial verticalmente integrada (con todas las actividades de los hidrocarburos).
Nació siendo estatal y se vendió a Repsol en 1999 dentro del proceso de privatización del Gobierno de Carlos Menem.
n ¿Que supone para Argentina y para España? En Argentina, YPF es el principal contribuidor fiscal y uno de los mayores generadores de empleo. En los 90, fue el mayor éxito en la carrera de internacionalización de las empresas españolas en Latinoamérica.
n ¿Por qué Kirchner quiere recuperar ahora YPF? Las autoridades argentinas acusan a Repsol de provocar un descenso de la producción de YPF. Quizás tengan parte de razón, pero bajo ese pretexto subyacen otros intereses. La presidenta, Cristina Fernández de Kirchner, ha encontrado en YPF la horma de un nuevo populismo.
En 2011, renovó su mandato en las elecciones presidenciales con una mayoría que no se veía en décadas y que ahora utiliza como una apisonadora.
